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以下内容均不构成投资建议，仅供参考。
当前是中国家庭资产配置调整的历史性关键性窗口期。
下一个阶段，中国家庭资产配置掌握五大策略：
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减持境内不动产，增配金融资产
在经历了高速增长、工业化、城市化及人口膨胀的时期后，人们对于生活、工作和居住空间的需求急剧增加。为了满足这一需求，政府、企业、银行及居民纷纷将大量资金投入到了各类空间建设上，包括基础设施、城市区域、工业园区、工厂、旅游景点、商业设施和房地产项目，导致不动产价格迅速攀升。
在这一阶段，空间资产的配置比例显著，高达40%至60%。政府专项债主要用于基础设施建设的投资，占比约60%。银行在房地产领域的新增贷款占比，在高峰期甚至超过了40%。而家庭在资产配置中，房地产的占比更是高达60%以上。
然而，随着高质量发展的推进、后工业化和后城市化时代的到来，以及老龄化与少子化趋势的加剧，人们对空间的需求开始下降，这导致了对空间投资的减少，资金开始从不动产中撤离。特别是去年以来，银行在房地产领域的新增贷款占比已降至负数（呈现下降趋势），而房地产开发投资和整体融资相较于高峰期分别下降了30%和50%。
从宏观层面看，城市化、人口增长以及信贷扩张的拐点，正是不动产价格变化的转折点。在过去的三年里，房地产价格普遍下跌了30%至40%。具体到各个城市，人口净流入的拐点往往也是城市房价变化的分水岭。
后房地产时代已至，社会的投资焦点正发生显著转变：从传统的空间资产转向更为灵活的时间资产。
那么，何为时间资产呢？简而言之，金融资产即为时间资产。这些资产具有跨期配置的特性，它们不仅关注当前的收益，更着眼于长远的增值潜力。具体来说，存款、债券、股票、基金、保险和养老金等都属于金融资产的范畴。
空间资源是固定不变的，当人口密集时，空间变得稀缺，其价值也随之提升，成为昂贵的资产。而时间则是不断流动的，尤其在人口减少、需求降低的情况下，时间的稀缺性逐渐凸显，其价值也随之升高。不动产作为空间资产的一种，其最大的局限性在于无法轻易移动。因此，未来的投资趋势可能会更加倾向于那些易于携带、流动性强、时间价值高的金融资产。
时间资产的吸引力主要体现在两个方面：一是其贴现能力，即对未来的养老、医疗、教育（人力资本）以及科技发展的价值进行贴现，这本质上是对生命价值和人力资本的提前兑现；二是其流动性，为投资者提供了便捷的资产转移和配置途径。
在投资领域，许多人因缺乏专业知识和经验而难以进行主动型投资，只能选择被动型投资。过去，中国家庭主要通过房地产投资获取被动收入，而如今美国家庭则更多地依赖于金融资产来实现这一目标。随着市场的演变和投资机会的转变，我们需紧跟时代的步伐，寻找下一个能够带来稳定被动收入的领域。
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保险与养老金为基本盘，股票债券看偏好
金融资产投什么？
在下一阶段，中国家庭应优先考虑持有现金作为核心策略，将保险与养老作为稳定的基础投资，而在股票和债券的选择上则需根据个人风险偏好来决定。换句话说，就是要确保持有足够的流动性资产以应对各种情况，同时增加安全性资产的配置，至于权益类资产和固收类资产的配置比例，则完全取决于每个家庭的风险承受能力和投资偏好。
为什么是现金为王？
在日本大衰退之前，居民的主要资产构成中，不动产（包括土地和房地产）占据了最显著的地位，其比例高达41%。然而，经历了大衰退之后，情况发生了显著的转变。日本居民持有的不动产比例大幅下滑，降至22%。与此同时，他们所持有的现金与存款则跃升为主要资产，其占比攀升至34%。
在大衰退的严峻时期，日本央行采取了极端措施，将利率调至零点，导致居民存款利率在很长一段时间内都维持在零水平。然而，面对这样的经济环境，日本家庭为何仍选择持有如此大规模的现金和存款呢？
首先，从直接原因来看，泡沫危机的冲击和央行持续的降息政策使得日本金融资产的收益率近乎归零。日本社会陷入了资产荒的困境，家庭在投资选择上捉襟见肘，几乎找不到能够带来稳定收益的资产。
进一步挖掘深层次原因，大衰退期间，日本经济长期处于低通胀甚至通缩的状态。在通胀时期，人们倾向于抛弃现金，转向黄金等能够抵御通胀的资产；但在通缩时代，物价持续下跌，现金的购买力反而增强，流动性成为最宝贵的财富。
因此，当房价、汽车价格、手机价格以及各类商品价格都在下跌时，持有现金意味着购买力在不断增值。这种背景下，卖出不动产、持币待跌成为了最为明智的资产配置策略。一旦价格下跌到预期水平，投资者便可随时利用手中的现金抄底，购入待涨资产。这种趋势在全球范围内都有所体现，例如2022年和2023年，中国的新增存款分别达到了26.26万亿元和25.74万亿元。
为什么保险与养老金为基本盘？
在深入对比美国、日本和欧洲三大经济体的家庭资产配置结构时，不难发现它们之间在风险偏好上存在着显著的差异。然而，尽管这些差异显著，但有一个引人注目的共同特点：这些经济体的家庭在保险和养老金的配置比例上呈现出高度的一致性，其占比均落在26%至30%的区间内。
随着老龄化与少子化趋势的加剧，养老金的配置比例逐渐上升，以适应社会对养老保障的需求。同时，由于经济增速的回落，家庭的风险偏好逐渐降低，这也推动了医疗、养老、教育及储蓄等保险产品的配置比例增加。
增持保险是一个经济体投资逐渐成熟的重要体现。当经济体逐步迈向稳定成熟的阶段，家庭和社会对于保障与稳健的需求增加，因此保险和养老金的配置比例也会相应上升。这种变化反映了社会对于风险管理和财富保障的深刻认识，以及对于未来生活的稳健规划。
为什么股票债券看偏好？
在保险和养老金之外，美国、日本及欧元区居民在股票与债券的配置上展现了显著的差异。美国居民因其较强的风险偏好而更倾向于持有股票，日本居民则因风险偏好较低而偏好现金和存款，而欧元区居民则在这两者之间找到了平衡。
基于这些差异，我们可以建议，风险偏好较高的家庭可适当增加股票的配置，而风险偏好较低的家庭则可选择更多的国债作为资产配置。观察今年4月份的数据，我们发现存款减少了3.92万亿元，其中一部分资金「转移」到了债券及其相关的理财产品上。
对于国内的股票投资，目前呈现的是哑铃型结构： 一方面，高股息的央企股具有长 期持有的价值；另一方面，科技概念股则更适合快进快出的策略，以把握市场的轮动。此外，从长期角度看，我们应关注老龄化趋势带来的大健康股投资机会，以及大众消费趋势驱动的大消费股。
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资产端锁定收益率，负债端锁定低利息
当前，我们正处在一个长周期的降息阶段，面对利率的持续下行，如何合理配置资产成为了投资者关注的焦点。
在预期利率走势下，资产配置的基本策略是：若预期利率上升，应在负债端提前锁定利息成本，选择固定利率产品；而若预期利率下降，则应在资产端提前锁定收益率，以抵御未来可能的收益下滑。
展望下一个阶段，预计利率将持续走低，央行降息将推动金融资产的整体收益率下滑。因此，存款、债券、保险、基金以及银行理财等产品的收益率也将面临下行压力。在此情境下，投资者需要审慎考虑资产配置策略，以平衡收益与风险。
哪些资产能够锁定收益率？
在资产配置中，当存款和基金的收益率不尽如人意时，国债和保险成为了锁定收益率的优选。例如，美国最新发行的10年期美债，中标利率高达4.4%，购买者即锁定了未来十年的稳定票息回报。同样地，中国最新发行的30年期超长期特别国债，虽然中标利率为2.5%，看似与定存利率相近，但关键在于其利率是提前锁定的。若预期利率下滑，定存利率将随之下降，而国债利率则保持不变。
在2022年和2023年，银行在资产配置策略上出现了显著变化，大规模增持无风险资产，尤其是国债。银行增持国债的比例高达90%和80%，远超过去的60%。在当前资产荒的背景下，银行面临较大的 负债端压力，资金难以有效投放。而购买国债可以提前锁定收益率，当央行降息导致存款利率下降时，国债的票息将保持不变，从而扩大了二者的净息差。
保险也是另一种可以提前锁定收益率的投资工具。保险资 金的配置主要集中在债券上，其中寿险的债券配置比例更是高达50%。随着央行降息推动债券收益率下降，保险产品的收益率也会受到影响。为了应对这一趋势，保险公司可能会逐渐下架高利率的保险产品。近期市场传言将停售预定利率高于3.0%的险种，因此，投资者在这些产品下架前购买，可以提前锁定相对较高的收益率。
在降息的大背景下，有效管理负债成为了关键。一种有效的负债端操作策略是债务置换，这类似于当前政府的做法，即利用较低利率的新债务来替换原先利率较高的债务，从而降低整体的负债成本。
对于个人或企业来说，如果手头拥有现 金，并且预计这些现金的投资收益率难以超越贷款，特别是已有的存量房贷利率，那么提前还贷将是一个明智的选择。通过提前偿还贷款，不仅可以减少未来的利息支出，还能在一定程度上优化 个人的财务结构，降低负债压力。
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无风险匹配长期限，高风险把握流动性
在资产配置中，期限管理占据着举足轻重的地位，因为部分债务风险正是源自于期限的错配。
当我们谈及无风险资产，如国债，以及低风险资产，如保险时，它们都是长期限配置的理想选择。在利率逐渐下行的周期内，购买10年期的国债，实际上意味着锁定了未来十年的稳定票息收入，为投资者提供了稳定的收益保障。同样地，保险的缴纳周期虽长，但往往周期越长，所能获得的收益率也越高，这为投资者提供了一种长期稳定的投资渠道。
以美元储蓄型品种为例，其投资逻辑正是「做时间的朋友」。通过长期持有，投资者可以享受到复利的强大效应。根据过去近三十年的平均收益率（复利）简单推算，20年期的投资可能增长到原始投资的2.6倍，30年期增长到5.2倍，而75年期更是高达141倍，100年期则惊人地增长到897倍。这一数据充分展示了长期投资的优势：期限越长，赎回压力越小，投资穿越经济周期的能力就越强，复利效应也就越显著。
在投资高风险品种时，把握流动性是至关重要的。实际上，资产风险往往集中体现在流动性风险上。以房地产为例，虽然它在长期内被视为优质低风险资产，特别是在一线城市如北上广深，一度供不应求。然而，一旦市场流动性迅速收缩，房地产的风险属性便会凸显。因此，在涉足高波动性的高风险资产，如股票、期货、外汇以及比特币时，我们必须密切关注市场流动性状况。
从宏观角度看，市场的流动性与经济周期、货币周期紧密相连。当经济步入复苏阶段，市场预期 改善，货币流通速度加快，市场流动性随之增强。此时 ，权益类资产往往领涨，特别是大型科技股，值得投资者增加配置。
随着经济进入繁荣周期，市场信心高涨，流动性泛滥，现金价值相对贬值，商品类资产价格飙升。在这种情况下，权益类和固收类资产的风险逐渐增大，投资者应开始逐步减持，转而增配黄金、原油等抗通胀类资产，以及与能源矿产相关的股票。此外，若资产泡沫或通胀压力迫使央行加息，投资者应随着加息节奏减少资产配置，赎回现金，为增加存单和货币基金的配置做好准备。
在经济衰退周期中，随着流动性的缩减，权益类与商品类资产价格普遍下跌，此时现金价值凸显，建议投资者增加存单配置，同时关注固收类资产的上涨趋势，特别是国债和高信用债，它们可能成为投资的稳定选择。然而，若经济并非衰退而是陷入滞胀状态，投资者则应减少债券配置，转而增配抗通胀资产以应对通胀压力。
进入萧条周期后，市场流动性极度紧张，资产价格暴跌，但此时国债往往成为避险的首选，投资者可增持国债和保险来应对市场波动。随 着央行可能采取的大规模降息和量化宽松政策，流动性将逐渐回升，现金价值相对下降，因此投资者应适时减少现金与存款的持有量，同时准备在市场底部增配股票等权益类资产，以抓 住市场反弹的机会。
需要强调的是，以上分析基于美林时钟的经济周期理论进行推演，但投资市场变化莫测，投资者在实际操作中需根据市场走势灵活调整投资策略。
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全球资产配置，多币种风险对冲
当今时代，全球资产配置已成为趋势，中国家庭亦需树立全球视野，构建多币种对冲的投资思维。
在广阔的全球市场中，我们可以寻找到众多优质的资产：从发达国家的主权债券，到国际顶级金融机构与大型公司的债券；从国际大型科技龙头股，到国际大都市核心区的房地产；从正在崛起的新兴国家大城市的房地产，到国际金融同业市场的货币基金；再到国际大型保险公司的保险和银行的储蓄存款。这些资产均具备全球范围内的吸引力。
全球资产配置的关键特征之一便是对冲性。这意味着，无论全球经济处于哪个周期，面临何种风险，总能在全球范围内找到正在增值的资产。以数据为例，从2023年到2024年6月，全球股票市场中，美股表现尤为抢眼，纳指涨幅近70%，英伟达更是暴涨756%。
日股紧随其后，日经225指数上涨51%。在债券领域，美债的收益率持续保持高位，当前10年期收益率为4.3%，而日债收益率在政策调整后实现了翻倍。而在商品市场，比特币以惊人的298%的涨幅领先，黄金和铜的表现也颇为抢眼，分别实现了29%和26%的涨幅。
全球投资者热衷于在全球各地的房地产、股票、债券、货币、存款、基金、信托、黄金、大宗商品以及数字货币等多元化的资产池中灵活调整仓位，通过跨经济体、跨币种、跨市场、跨品种和跨期限的配置策略，实现风险的有效对冲。
为何国际保险、国际基金、国际信托的收益率能够稳健，且往往超越单一市场的表现？这主要得益于这些国际机构具备的全球视野和广泛的资产配置能力。它们能够充分利用不同币种、不同资产之间的对冲效应，以平衡风险并捕捉投资机会。例如，在2022年美国高通胀期间，当科技股遭遇大跌时，巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司便通过买入西方石油等资产进行对冲。而全球资产配置的经典案例之一便是「常青树」诺贝尔基金，其长期稳健的表现正是得益于其全球化和多元化的投资策略。
货币作为一种有效的对冲工具，其表现具有显著的相对性。当美元指数上升时，与之相对的欧元、英镑、日元等货币往往呈现下跌趋势。因此，当投资者预期本币可能贬值时，他们可以选择兑换美元以对冲潜在风险，反之亦然。
在投资领域，权益类与固收类资产之间也表现出一定的对冲特性。当股票市场遭遇大跌，特别是面临流动性危机时，增持国债可以作为一种避险策略，以平衡投资组合的风险。
此外，权益类固收类资产与抗通胀商品之间也存在一定的对冲关系。国债和货币在通胀环境下往往面临压力，因为通胀是其「天敌」。当通胀爆发时，股票、国债和汇率都可能受到影响而下跌，此时投资者可以考虑购入黄金、原油等实物商品以对抗通胀风险。
从更宏观的角度看，不同经济体之间也存在一定的对冲性。特别是当一个经济体进入新的经济周期时，投资者可能需要寻找另一个增长稳定的经济体或全球金融市场来对冲潜在风险。
综上所述，中国家庭在投资策略上需要逐步从过去的创业创富、押注博弈转向守财理财、资产配置。在把握资产配置的过程中，需要关注结构、期限、周期、杠杆和价格等因素，以追求投资的安全性、流动性和对冲性，从而合理配置风险并实现预期的收益目标。
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