全球降息到来，国内的存款利率还会更低吗？

*本文为「三联生活周刊」原创内容

文｜谢九

随着通胀回落，全球主要发达经济体开始进入降息时代，欧洲已经开始降息，美国降息也只有一步之遥。 对于中国而言，在全球进入降息周期之后，我们原本已经很低的利率，还会变得更低吗？

今年上半年，越来越多的西方国家开始实施降息，而且，降息国家的体量也是逐渐升级。先是瑞士在3月份打响了发达国家降息的第一枪，随后是瑞典，到了6月份，G7俱乐部的加拿大也宣布降息，6月6日，重量级选手欧洲央行登场，宣布了4年来的首次降息。 随着欧洲等发达国家率先降息，现在，市场的焦点都集中在美国身上。

6月12日，美国公布最新通胀数据，5月的CPI同比上涨3.3%，创下3年来的最低增速，明显低于市场预期，这使得美国今年降息的概率大幅提升。 市场普遍预计，美联储最快可能在今年9月份实施降息。按照美联储官员的预计，2025年，美联储可能会实施5次降息。

从短期来看，虽然美国具体在几月份正式降息尚不确定，但是从中期来看，美联储在今年至少一次降息，明年多次降息是大概率事件。一旦美国正式进入降息周期， 全球主要经济体都会跟随美国降息的步伐。 在这轮已经到来的全球降息大潮中，中国也无法置身事外，利率变动也会受到影响。

最近几年，我国的货币政策和美国等西方国家其实一直处于错位的节奏。美国从2022年3月开始进入加息周期，截止2023年 7月最后一次加息，美联储累计加息525个基点，将联邦基金利率从0%-0.25%上调到5.25%至5.5%。

在美联储加息的同时，我国一直处于降息周期，2022年到2023年，我国的贷款市场报价利率LPR持续下调，1年期累计下降35个基点，5年期以上累计下调45个基点。

对于普通民众而言，LPR利率持续下降，带来的直接影响就是存款利率大幅下降，创出历史新低。 LPR虽然是贷款利率，但对于银行而言，为了保证息差空间和利润，在贷款利率大幅下降之后，存款利率也必须跟随调整，所以，从2022年9月开始，国有大行和股份制中小银行轮番降低存款利率，2023年以来，我国的存款利率就已经创下了建国70多年来的历史新低。进入2024年之后，存款利率继续保持下降趋势，一年期存款利率只有1.5%左右，即使是3年和5年期的中长期存款，利率也只有2%出头。

那么，随着美国等发达经济体进入降息周期，对我国的利率会带来怎样的影响呢？ 这意味着我国降息的外部压力变得更小，我国的降息空间还会变得更大，现在已经很低的利率，将来还有可能变得更低。

过去两年，美国等发达经济体处于加息周期时，我国持续降息带来了较大的人民币贬值压力，美元/人民币汇率一直处于7元上方，在以前，7元大关被视为不可突破的重要关口，这几年却已经成为常态。 为了避免人民币贬值的压力进一步扩大，我国降息的力度在一定程度还有所收敛。

但是，随着美国现在开始进入降息周期，很大程度上减少了人民币贬值的压力，在这样的背景下，我国降息的空间将进一步打开。 这就意味着，我国利率虽然已经处于历史最低水平，但是未来还会持续下降。

从中国经济自身来看，一方面，中国经济还面临较大的稳增长压力，需要更低的利率来刺激经济增长。除了宏观经济的需求之外，更现实的压力还在于房地产，需要利率保持在低位。

过去几年，为了刺激房地产需求，我国的房贷利率快速下调，从6%以上下降到只有3%，房贷利率下降在很大程度上减轻了购房者的负担。

最近，我国房地产开始新一轮去库存，央行近期更是将首付比例下降到15%的历史新低，更低的首付比例，降低了购房者的门槛，可以让更多低收入者上车，但更低的首付也意味着更高的房贷。

当前这一轮入市的购房者，可以说面临史上最宽松的购房环境，最低的首付比例，以及最低的购房利率，但是，如果将来利率上升，现在入市的购房者，将来就会面临房贷成本上升的压力和风险。

当年美国爆发次贷危机，就是因为很多低收入者在低利率时期高杠杆买房，后来美联储进入加息周期后，很多低收入者无力偿还房贷，最终引爆了次贷危机。 我国楼市的证券化程度远不及美国复杂，爆发大规模次贷危机的可能性并不大，但是如果将来利率大幅上升，现在用低利率高杠杆买房的民众，将来就会面临巨大的财务风险，这种风险最终也有可能传导到金融体系。

所以，从房地产的角度来看，为了保护这一批入市的购房者将来不爆仓，以及避免房地产给中国经济带来灰犀牛风险， 在未来很长时间里，我国的利率都会尽量维持在较低水平。尤其在美国进入降息周期之后，更是给我国维持低利率创造了外部条件。

这种长期低利率的环境，对于普通民众而言，最大的挑战就是如何解决资产保值增值？ 在整体低利率的大背景下，高息资产变得越来稀缺，3%以上的年化收益产品早就无处可寻，民众对于高息资产正变得前所未有的饥渴。

最近，财政部发行超长期特别国债，票面利率2.57%的30年期特别国债，以及票面利率2.49%的20年期特别国债，在上市之后都瞬间秒空。事实上，超长期特别国债并非没有风险，民众对这种超长期产品都一抢而空，显然也都是预期未来的利率还会越来越低，即使是20年、30年甚至即将上市的50年国债，也是来者不拒。

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