酒价股价双跌，茅台酒还香不香？

2024-06-20情感

*本文为「三联生活周刊」原创内容

文｜谢九

最近，茅台的酒价和股价双双下跌，在白酒行业和股票市场同时引发地震。 作为白酒行业的老大，以及A股市场的股王，坚挺的茅台未来会怎样呢？

据今日酒价数据，端午节以来，茅台酒价快速下跌，散装飞天茅台的批发价最低跌到2200多元/瓶，和年初2700元的价格相比，每瓶下跌超过400元，跌幅15%左右。原箱茅台的批发价也从年初的3000元/瓶左右跌到最低2500多元，跌幅和散装茅台大致相当。以现在的茅台酒价来看，已经创下了3年来的新低。

茅台酒价下跌，股价也应声跳水。5月初以来，茅台股价从1700多元下跌到1500多元附近，一个多月时间下跌12%，这在茅台股票历史上也并不多见。

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那么，茅台酒价为什么会在最近突然跳水呢？电商平台的补贴被视为引发酒价下跌的导火索。

为了应对618大战，主流电商平台对茅台酒给予400元左右的补贴，电商平台的酒商在对消费者提前预售之后，设置了长达两三周左右的发货期。之所以拉长发货周期，因为很多酒商其实是从黄牛等渠道手中拿货，主要就是为了等待茅台酒价进一步下跌，由此一举两得，既可以从电商平台获得补贴，又能从黄牛手中以更便宜的价格收酒。

如此一来，压力就转移到了黄牛手上，由于黄牛屯在手上的茅台无法快速卖出，卖得越晚，价格就越低，所在，在资金压力面前，很多黄牛不得不选择低价出手，由此反过来又带动茅台价格进一步下降，在短期之内导致茅台价格快速跳水。

不过，电商和黄牛之间的利益纷争，并不是茅台价格下跌的主要原因，某种程度上，其实是茅台价格下跌才引发了电商和黄牛之间的矛盾。因为如果茅台处在上升趋势，电商平台只会抓紧时间从黄牛手上收购茅台，而不是刻意延长收货周期。正是因为茅台价格处于下降趋势，电商才会推迟收货时间，从而进一步放大了茅台价格的下跌。

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也就是说，茅台价格下跌和电商补贴大战，其实前者才是因，后者才是果。

事实上，茅台酒价下跌，并非始于近期，将时间周期拉长，过去3年来，茅台酒价其实就一直在下降。2021年是茅台价格的高点，当时茅台散装价格达到3100元/瓶，原箱茅台价格更是高达3700元/瓶。但从此之后，茅台酒就失去了再创新高的能力，最近3年一直下跌，和当时的高点相比，散装茅台的价格已经跌去了800多元，跌幅接近3成。

茅台酒价之所以下跌，核心原因还是供需失衡，供给量越来越大，而需求越来越少，即便是茅台神话，也逃不过基本的供需原理。

从整个白酒行业来看，最近几年，我国的白酒行业面临的一大挑战就是库存越来越高。以茅台来看，茅台每年的产量都在持续增长，而且，按照茅台正在进行的扩产计划，2026 年之后，茅台的产能将增加每年约2万吨，对比目前每年6万吨左右的产能将大幅增长35%左右。到2030年，茅台的产能预计将扩张到10万吨/年，随着茅台产能大幅扩张，茅台的稀缺性将逐年下降。

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除了扩产带来增量，茅台更大的供给还在于存量。 由于茅台酒保值增值的形象深入人心，茅台酒已经成为投资品，具有了很强的金融属性，不仅是各级经销商和黄牛，很多普通人都愿意囤积茅台，就如同收藏黄金一样，所以，茅台在社会上多年来形成了巨大的库存。当茅台价格持续上涨时，大量的茅台库存就是液体黄金，但是，一旦茅台酒价格下跌，巨量的库存就成为堰塞湖，一旦泄洪而下，就将成为可怕的砸盘力量，反过来将茅台酒价冲向深渊。

对于茅台酒而言，更大的挑战在于需求。 由于当前经济增速放缓，对于人们的收入以及未来的预期都带来一定冲击，具有奢侈品属性的商品，包括国际大牌奢侈品、珠宝首饰、豪车名表等等，现在销量都在下滑。对于茅台而言，也逃不过经济大周期的冲击。

茅台的崛起，其实也和中国经济的大周期密切相关。 1998年，在茅台的生死关口，袁仁国上任，在袁仁国和他的营销队伍打造下，茅台从低谷走向高端，成为国内白酒行业的老大。茅台起飞的20多年，刚好也是中国经济最辉煌的一个成长周期，为茅台酒的需求提供了最坚实的支撑。随着现在经济增速放缓，茅台神话也难以独善其身。