2024-02-27情感

*本文為「三聯生活周刊」原創內容

文 | 謝九

過去一年多來，中國存款利率持續下降，創下建國以來的新低。 但一個奇怪的現象是，盡管利率一低再低，但是中國的居民存款卻越來越多，低利率絲毫不影響老百姓存錢的積極性。

2022年9月份以來，中國拉開了存款利率降息的序幕，國有大行和中小銀行幾次輪番降息，將存款利率降到了70多年來的歷史最低，一年期存款利率只有1.45%，即使是3年和5年期的中長期存款，利率也只有2%。

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按照通常理解，如此低的存款利率，意味著存錢幾乎已經接近無利可圖，老百姓應該將存款轉移到其他地方，或是投資，或是消費，這也是中國持續降息的政策目的之一。 但是恰恰相反，利率越低，老百姓存錢的積極性反而越高。

從歷史數據來看，在2018年之前，中國居民新增存款每年大概保持在4-5萬億元，但是疫情3年以來，中國居民存款規模突然開始暴漲。2020年，中國居民的新增存款達到了11萬億元，2022年更是達到了18萬億元，2023年雖然有所回落，但是也高達17萬億元，處於歷史第二高點。 三年疫情期間增加的居民存款，幾乎抵得上過去十幾年的規模。

進入2024年之後，1月份的居民新增儲蓄為2.5萬億元，和去年相比有所回落，主要有兩大原因，一是很多人有了閑錢之後選擇提前償還房貸，二是利率太低導致部份存款分流到了銀行理財等其他渠道。 但即便如此，今年1月份的新增儲蓄規模，也依然還是處於歷史高位。

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為什麽利率降到很低，並沒有打壓老百姓儲蓄的積極性，反而讓存款越來越多呢？

因為當一個經濟體持續降息的時候，通常是經濟進入了下行周期，管理層需要透過大幅降息來刺激經濟增長。從普通民眾的角度來看，如果認為未來的經濟還會持續下行，那麽，首要的訴求就是保證資金安全，確保有足夠的資金應對經濟下行帶來的各種風險。在這樣的背景下，對資金報酬率的要求就退到了更次要的位置。

中國老百姓一向就偏愛存款，儲蓄率高居全球第一。對大部份老百姓而言，存錢的主要目的不是為了利息收入，而是一種預防式儲蓄，在中國社保水平較低的背景下，老百姓大多透過自己存錢來解決將來的養老，以及其他各種意外風險。

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疫情爆發之後，中國老百姓存錢的規模又上了一個新的台階。主要原因在於，3年疫情，以及疫情之後的經濟表現，讓很多人對未來的不確定性增加，由此產生了更強烈的存款需求。對很多普通人而言，銀行存款帳戶裏的數位，是對抗不確定性時代最有力的武器，存款帳戶越豐厚，安全感越強。至於能獲得多少利息收入，已經不再是首要考慮因素。

老百姓除了因為對抗風險而存錢，還有一個重要原因在於，除了將錢放進銀行，也確實沒有更好的投資渠道，無論是股市、樓市還是一些財富平台，基本上都讓老百姓的財富大幅縮水而不是增值。這幾年選擇存錢的老百姓其實都成了贏家。

最近幾年，買房的人，房子基本上都跌了幾十萬甚至上百萬元；買股票的，也大機率被深度套牢；買理財的，很多都遭遇了平台暴雷跑路…… 反而是看似保守的儲蓄收獲了最穩定的報酬，3年前如果選擇存款，3年期定期存款利率至少能有10%的累計收益。

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當居民存款規模爆發式增長，由此帶來的一個疑問就是，老百姓的錢從何而來？ 在經濟下行周期，老百姓的正常收入增長都比較有限，這幾年中國居民存款大規模增長，不可能是收入增長帶來，更多還是老百姓擠壓了其他渠道的開支，將省下來的錢變成了存款。

為了存錢應對未來的不確定性風險，越來越多的人開始不再買股票，也不再買房子，日常消費也開始縮減，由此帶來的連鎖反應就是，股票和房地產市場持續低迷，甚至連物價都開始下跌，進入通縮前夜。

去年10月份以來，中國的CPI物價指數已經連續4個月負增長，今年1月份的跌幅更是接近1%，跌幅開始明顯擴大。按照通縮的定義，如果連續2個季度物價負增長，就可以視為通縮，以中國現在的物價走勢，距離通縮已經不再遙遠。

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老百姓為了存錢而減少消費，進而帶來了通縮，而反過來，通縮又會鼓勵老百姓進一步存錢。 在通脹時代，老百姓的存款會因為通脹而縮水，存款變得越來越不值錢，但是在通縮時代就剛好相反，明天的錢會比今天更值錢，也更具購買力。比如去年買一輛汽車，今年可能就便宜了大幾萬，如果再等一年，明年可能還會再便宜好幾萬。房子也是如此，在當前背景下，買的時間越晚，房價就會越便宜，可謂「晚買一年房，少打十年工」。

所以，當前這種經濟形勢其實就形成了某種惡性迴圈。 一方面，老百姓為了對抗經濟下行的風險而大幅增加存款，與此同時，老百姓減少消費和投資，反過來又降低了經濟擴張的動能，進一步增加了經濟下行的風險，反過來又讓老百姓進一步存錢。