*本文為「三聯生活周刊」原創內容
文｜謝九
最近，黃金價格瘋狂上漲，每天都在重新整理歷史新高。到底是什麽讓黃金價格坐上了火箭？瘋狂的黃金是否還值得繼續投資呢？
3月份以來，國際黃金價格在一周之內暴漲7%，最高達到了2200美元/盎司。國內金價也是屢創新高，達到了505元/克，首飾金的價格更是高達650元/克。
這一輪黃金價格暴漲，最核心的推動因素還是市場對美聯準的降息預期。 在經歷了前兩年史詩級的加息周期之後，美聯準最後一次加息的腳步停止在2023年7月。隨著美國通脹從高點回落，市場普遍認為美聯準的加息周期已經結束，很快就會轉向降息。
美聯準從加息周期轉向降息，這種超級大轉折，成為推動黃金價格上漲的最大動力。 黃金價格和美元走勢呈現蹺蹺板關系，美元強勢時黃金價格就下跌，反之，美元弱勢時，黃金價格就上漲。
所以，隨著美聯準加息周期終結，黃金價格就開始一路反彈走高。而最近黃金價格又展開新一輪強勢暴漲，每天都在重新整理歷史記錄，直接導火索在於，市場認為美聯準的降息已經越來越近。
最近，美聯準主席鮑威爾出席眾議院聽證會，明確表示，美聯準預計在今年晚些時候降低利率。市場普遍預計最早可能在6月份就會降息，在強烈的降息預期下，美元大跌，由此點燃了黃金的超級行情。
除了美聯準降息這一大背景之外，中國因素也在此輪黃金行情中扮演了重要角色。
按照世界黃金協會的數據，2023年，中國央行的黃金的凈購買量達到225噸，是全球購買黃金最多的央行。
中國央行大幅購買黃金，主要目的是為了讓中國外匯儲備的資產配置更加多元和均衡。 中國的外匯儲備以美國國債為主，黃金比例不高，隨著近年來地緣政治風險加大，中國開始增加黃金儲備，同時減少美元資產。
次貸危機之前，中國外匯儲備中的美國國債占比大概35%，黃金占比只有1%，隨著近年來逐漸增持黃金減持美國國債，中國外匯儲備當中美國國債占比下降到27%，黃金占比超過了4%。
截至今年1月末，中國 外匯儲備 當中的黃金儲備已經連續15個月增加，未來中國央行還有可能繼續增持黃金。從美國、德國和法國等已開發國家來看，外匯儲備當中的黃金占比很高，超過60%，以這樣的比例來看，中國外匯儲備當中的黃金占比還有很大的提升空間。
除了央行持續購買黃金，中國普通民眾也是購買黃金的一大主力。 2023年，中國的黃金消費量增加了9%，其中金條及金幣消費量同比增長了16%。
一直以來，中國老百姓就有買黃金的傳統，更有「亂世買黃金」的說法流傳於世。2013年，國際金價大跌，中國老百姓紛紛抄底，一度讓金價止跌反彈，當時國際媒體還專門創造出一個英語單詞「DAMA」，用於描繪搶購黃金的中國大媽們，中國大媽在國際黃金市場早就名聲在外。
和前些年相比，現在的中國大媽更多了幾分搶購黃金的理由，主要原因在於，當前國內投資渠道非常匱乏，由於存款利率創出歷史新低，理財市場也不保本，股票和房地產市場的慘淡更是無需多言…… 對於普通民眾而言，放眼各種投資渠道，也似乎只有黃金還值得信賴。在這種大環境之下，以前炒股炒房的資金，現在都開始流向黃金。
所以，當前的黃金迎來了多重利好的加持，一是美聯準從超級加息周期轉向了降息，二是中國央行戰略性調整外匯儲備，持續增持黃金，而中國普通民眾投資渠道前所未有地匱乏，黃金成為很多人的投資首選。正是由於多重因素疊加在一起，掀起了一場完美風暴，讓黃金價格屢創歷史新高，黃金迎來了黃金時代。
不過，雖然黃金面臨多重利好，但對投資者而言，在短期快速上漲後，也並非沒有風險，最主要的風險就在於美聯準降息進度的不確定性。
美聯準降息的依據主要來自美國的通脹和就業數據，這兩項關鍵數據的表現其實一直起伏不定，所以，自去年以來，美聯準降息的預期也一直反反復復。市場一度預期2024年有5次降息，後來預期降息次數降到3次甚至更少。有一些國際知名投資機構，在當前黃金的狂熱背景下開始反向操作，做空黃金，理由就是認為美國的通脹和就業數據可能會超出預期，美聯準甚至有可能還會繼續加息。
事實上，美聯準主席鮑維爾也確實有這樣的顧慮，近期雖然做出了降息的表態，但同時又表示，「過快降低利率會輸掉對抗通脹的戰鬥，將來可能不得不提高利率。」
由於美聯準降息的進度還是充滿了不確定性，所以，一旦美國的實際降息力度不及市場預期，過度上漲的黃金價格就有可能迎來劇烈調整。這也正是當前黃金空頭所預期和等待的場景。
黃金雖然在某些年份裏表現強勁，但如果放在更長的歷史周期裏看，黃金的報酬率其實低於很多人的想象。 上世紀70年代，美國宣布美元和黃金脫鉤之後，黃金迎來歷史上的首次大牛市，價格從35美元/盎司起步，在1980年漲到了850美元。黃金價格最近雖然創出了2200美元的新高，但在過去40多年時間裏，黃金的累計漲幅其實只有1.5倍，折合成年化報酬率還不到1%。
【閃耀的她】劇照
黃金在長周期裏的報酬率不高，其實也並不奇怪，因為黃金和美元是反向的蹺蹺板關系，只有當美元貶值的時候，才會開啟黃金上漲的通道。 但是在絕大多數時間裏，美元總是強勢美元，這就在很大程度上決定了，黃金閃耀光芒的機會其實比較有限。
如果回到「亂世買黃金」這句古老的格言上，黃金是不是還值得買，就要看你是否覺得當前的世界還會足夠「亂」。
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