越南，至暗時刻

商 界 導 讀 ：令人忐忑不安的至暗時刻。

最近，曾經被西方國家吹上天的越南，正在經歷一場前所未有的匯率危機。

4月份，越南盾兌美元匯率下跌至25365，創歷史新低，今年以來，越南盾兌美元已貶值3.78%。

這是啥概念？

相比去年，越南盾已經貶值將近10%了。

這對越南的金融安全和外匯儲備，都帶來了很大壓力，是個十分危險的訊號。

那麽，一直被寄予厚望說要取代中國成為世界工廠的越南，怎麽淪落到這個地步了？

1

女首富的金融詐騙大案

要說越南這次匯率大跌，其實和最近鬧得沸沸揚揚的張美蘭金融詐騙案有一定關系。

張美蘭，1956 年 10 月 13 日出生在西貢（今胡誌明市），祖籍汕頭濠江，也就是說，張美蘭是個華裔。

雖然因為張美蘭是華裔，讓中國人普遍對其有一種情感上的同情，但其實她已經是第四代華人了，連漢語都不會說了。

但這並不影響張美蘭利用自己的華裔身份，獲得華商群體的人脈。

張美蘭其實一開始經商能力並不突出，頂多也就是擺地攤的水平。

一直到1986年越南搞「革新開放」，引入外資搞活經濟，張美蘭才真正做大做強。

1991年，年僅35歲的張美蘭，在胡誌明市創辦了萬盛發公司，主要做進出口貿易。

在做生意的過程中，她遇到了人生第一個貴人——香港商人朱立基。

朱立基是香港某德國品牌啤酒的代理商，因為越南革新開放，朱立基就被派到越南開拓市場。

因為業務上的聯系遇到了張美蘭，兩人一見鐘情，在1993年結婚。

很快，萬盛發靠著朱立基的關系，從香港LG代理商那邊聯系上了LG總部，拿到了LG產品在越南的代理權，賺到了第一桶金。

1995年，張美蘭靠著敏銳的嗅覺，開始在胡誌明市瘋狂拿地，買下胡誌明市核心區第一區最大步行街——阮惠大道兩旁的大量土地。

然後到了2005年，隨著越南經濟的發展，胡誌明市開始大基建。

於是張美蘭在自己囤的土地上開發和興建了聯合廣場、時代廣場、VTP 寫字樓、Duxton 酒店等越南標誌性的商業設施，一飛沖天。

特別是西貢時代廣場，一直到現在，都還是胡誌明市地標建築，一平米的租金，就高達300美元/平米。

這套玩法和李嘉誠很相似， 都是拿地、囤地、等升值或賣或開發，就能輕松獲取最高利潤。

此後，張美蘭的商業帝國開始迅速擴張，放射線到交通基礎設施、通訊科技、醫療教育等多個領域。

張美蘭也憑借1280萬億越南盾（約合640億美金）的資產，坐穩「越南女首富」的位置，而且一坐就是十年。

但是問題來了，無論是囤地還是開發是需要錢的，張美蘭哪來的錢？

這就要說張美蘭的騷操作了。

2008年金融危機後，張美蘭將三家經營困難的銀行買下，合並成一個「西貢商業股份銀行」，就此進入金融業。

需要註意的是，張美蘭並沒有擔任這家銀行的任何職位。

這是因為越南證監會的規定，持有超過5%股份即被視為大股東，其交易需向證監會披露。

張美蘭為了規避這一規定，透過數百個空殼公司和代理人，控制了其中91.5%的股份，為自己的萬盛發集團打造了一個強大的「提款機」。

然後，她又透過偽造貸款的方式，把銀行超過440億美元的資金逐漸轉移到自己旗下的千余家公司，然後再用來開發房地產，利用房地產收益還銀行貸款。

自此，一手提款，一手花錢，張美蘭的商業帝國開始迅速膨脹。

本來這一套如果玩得好，商業地產和銀行金融的遊戲可以完美接續的話，應該短時間不會爆雷。

但萬萬沒想到，張美蘭開始不滿足於這些錢了，開始作死了。

眾所周知，房地產屬於資金密集型行業，需要不斷有資金輸血，所以發行債券一直是一些房地產企業中長期融資的主要渠道。

2021年的時候，越南的房地產如火如荼，一家名叫新黃明的房地產企業想要拿下一塊24.5萬億越南盾的土地。

但新黃明全部資金也不過20萬億越南盾，然後新黃明先後發行9次債券，總價值高達10.3萬億越南盾。

然而，債券買方卻是新黃明集團自己，此後其把這些債券打包成可以投資的衍生品，透過許諾高收益等手段誘騙投資者購買。

靠著這個手段募集的錢，沒有用於債券發行檔案中的經營活動，而是流向新黃明過去未開工的房地產計畫。

說白了，這就是個寅吃卯糧的遊戲，一旦有個風吹草動就會爆雷。

張美蘭的玩法和新黃明差不多。

同樣是把債券包裝成投資產品，引誘投資者購買，而且張美蘭還有自己的銀行，發行債券更方便。

做戲要做全套，為了讓自己的投資產品好賣，張美蘭甚至拉來了李嘉誠。

李嘉誠祖籍潮汕，張美蘭祖籍也是潮汕，而自己丈夫是香港商人，這種人脈關系，給張美蘭帶來了不少幫助。

2022年4月，李嘉誠的得力助手趙伯雄被任命為集團執行董事，並親自前往越南調研。

很快，市場傳出訊息，李嘉誠的長實集團承諾將與萬盛發集團合資，在最短時間內向越南註入大量資金，將在胡誌明市開發高端房地產計畫，以及發展大型基建計畫。

此事引發整個亞洲震動。

因為李嘉誠的投資聖手名號太響了，引發了大量的熱錢前去投資，甚至連不少中國人都被吸引過去了。

2022年春天中文互聯網上吹噓越南崛起的風潮，就是這個原因。

但是，沒過幾個月，新黃明集團爆雷了！

越南政府在調查過程中發現，新黃明集團的違規發行債券，涉及很多政府和監管部門的「內鬼」。

越南高層震怒，掀起了轟轟烈烈反腐風暴，然後拔出蘿蔔帶出泥，把張美蘭也給帶出來了。

2022 年10 月，越南警方逮捕了張美蘭。

隨著調查的深入，警方不但發現了張美蘭違法發行債券的問題，還發現了張美蘭掏空銀行的問題！

在恐慌的情緒下，越南各地的西貢商業銀行都出現了擠兌現象。

這就很麻煩了，西貢商業銀行算是越南第三大銀行，無數人的身家性命都在這個銀行裏面存著。

如果銀行倒閉無法兌付的話，那可是要引發社會動蕩的！

更嚴重的是，越南的銀行股權、債權盤根錯節，西貢商業銀行倒了，其他銀行也會倒！

這一定會導致國際評級急劇下降，嚴重損害外國投資者的投資信心，使依賴外資的越南經濟形勢更加惡化。

那怎麽辦？

出於穩定金融形勢的考慮，越南政府只能出面救場。

比如越南央行行長阮氏紅就不得不出面安撫公眾情緒，表示國家銀行已采取必要措施，使西貢商業銀行正常營運並確保其資金流動性。

然後，越南央行開始對西貢商業銀行進行「史無前例」的救助。

截至2024年4月，越南央行已向西貢商業銀行註入了240億美元的「特別貸款」。

這是啥概念？

越南整個國家的外匯儲備也只有800多億美元，這一下子就幹進去四分之一！

路透社評論說，如果不提供貸款，西貢商業銀行將倒閉，引發金融危機。

但如果繼續放貸，越南的國庫將逐漸枯竭。

在這種恐慌情緒下，越南房地產業和企業債券市場一瀉千裏，越南股市也因此狂跌不止，大量資金紛紛外逃，拋售越南盾兌換美元，結果一下子把越南的匯率給帶崩了。

現在知道為啥越南要把張美蘭判死刑了吧？

因為她為了一己私利，把整個國家都置於風險之中，萬死難辭其咎啊！

當然，張美蘭被判死刑，和越南政壇的鬥爭也有關系。

我們都知道，越南政壇一直存在「南方派」和「北方派」的鬥爭，二者之爭起源於越南統一之時。

當時滅掉南越的，並不是中國一直支持的北越政府，而是越南南方民族解放陣線。

1975年滅掉了南越後，越南南方民族解放陣線建立了越南 南方共和國 。

這個越南南方共和國其實和北越並不是一條心，在滅掉南越後還拼命發展外交，獲得了幾十個國家的承認。

如果不是越南內部要求統一的呼聲太大，越南南方共和國才不願意和北越統一呢。

後來拖拖拉拉談判了一年，1976年才勉強和北越和平統一，成為現在的越南社會主義共和國。

既然是和平統一，那就必然有一些利益的交換和妥協。

北越很難對自由資本主義思想根深蒂固的南越進行徹底的社會主義改造，也就為日後越南的南北兩派鬥爭埋下了隱患。

概括地說，南方派主張向西方看齊，發展外貿經濟，推行私有化，在外交上親美反中。

北方派則更看重穩定，主張統一領導，反對全盤西化。

鬥到現在，一般情況下是北方派牢牢掌握住越共中央，主抓政治。

南方派則在越南政府占據優勢，好幾任總理都是南方派，主抓經濟。

南方派和當時南越滅亡時逃到美國那些南越余孽，有著千絲萬縷的聯系。

所以在越南吸引外資的時候，來自歐美的資金，大部份都投在了越南南方。

看看張美蘭起家的胡誌明市就知道，張美蘭是個妥妥的南方派的利益代言人。

本來南方派井水不犯河水，南方派與北方派各占半臂江山。

北邊的紅河三角洲搞低端制造業，南邊的湄公河三角洲搞房地產和金融，雙方基本能實作平衡。

但最近幾年受到國際市場波動，南方派搞經濟出現越來越嚴重問題，北方派開始占據優勢，南方派式微，但是南方派也不甘心，也在想盡一切辦法奪回自己地位。

所以我們看到，先是越共中央靠反腐搞掉南方派總理阮春福，然後越南國家主席武文賞也被南方派抓住基建腐敗的痛腳，逼其辭職。

武文賞是什麽人？

一度被認為是越共的接班人！

連線班人都被逼辭職了，足以說明越南政治鬥爭激烈。

某種程度來說，和南方派關系密切的張美蘭被判死刑，也是北方派發力的結果。

畢竟張美蘭民憤太大，幹掉她，就能斷掉南方派一個臂膀，誰要是護著她，誰就會引火燒身。

從現在的情況來看，這個匯率暴跌的勢頭還沒有一點止住的跡象，也許隨著張美蘭案的發酵，越南的匯率還將繼續下探。

2

資本的遊戲

越南這次危機，讓很多中國人看不明白。

不就是一個銀行爆雷了嗎？怎麽搞得越南要亡國了似的？

這事吧，其實要從這件事背後脆弱的越南金融體系說起。

我們都知道，越南的發展路徑基本上是重復了一遍中國的改革開放，摸著中國過河。

不過近些年，越南似乎是嫌中國「走得慢」了，在一些問題上開始不再抄作業，而是采取了很多激進的政策，比中國激進得多。

比如，越南在革新開放初期，就搞了激進的私有化改革，連土地，都以「20年絕對使用權」的由頭搞變相的私有化了。

再比如，越南為了讓盡可能多的外資在當地投資建廠，制定了極低的關稅以此來吸引投資。

比如在工業領域，越南完全取消了國有企業指令化的產銷政策，讓越南徹底丟掉了搞「國家計畫」的能力。

當然最嚴重的，還是其對外資的使用。

比如，越南為了引進外資，制定了非常優惠的引資措施。

不要求外資持股比例，無論資本大小，來者不拒，因此越南人均FDI大大超過中國及其他開發中國家。

這就導致越南經濟對外資極其依賴。

這種依賴有多誇張呢？

這麽說吧，最巔峰的時候，在越南外資直接投資占固定資產形成總額的比例最高曾達到49.2%！

幾乎左右了這個國家近一半的經濟活動！

雖然近些年，這一比例有所下降，但仍然超過了越南經濟總量的23%，遠高於18.1%這個東南亞國家的平均水平。

這其中，三星電子是越南最大的單一外國投資人。

在越南雇用有16萬名員工，光三星在越南一年的出口額活動，就能占到越南出口額的25%！

所以有人吐槽，越南是三星的經濟殖民地。

其實吧，過於依賴外資，也好，也不好。

好的地方在於，越南可以依賴各種外資實作高速發展。

比如最近十幾年來，越南GDP增速一直在7%左右。

哪怕在疫情肆虐的2022年，越南GDP增速仍然達到了8%，大大超過預期，創下2011-2022年階段最高增幅。

不好的地方在於，過於依賴外資之後，越南的很多政策，都要看外資的眼色了，影響了主權的獨立性。

舉個例子，去年越南電荒的時候，在越南的外國企業經常遭遇停電，於是越南歐洲商會對此十分憤怒，集體致信越南總理。

要求盡快解決「頻繁且毫無征兆的停電」，而且還赤裸裸地威脅：「越南需要盡快找到應對措施，並在越南作為可靠全球制造業樞紐的聲譽受到損害之前，采取緊急措施」。

看到沒？

一個商會都能威脅一國總理！可見越南把外資都慣成什麽樣了。

再舉個例子，手機。

咱們都知道中國手機物美價廉，在印度市場和俄羅斯市場，都實作了絕對的壟斷。

但是在越南這個「價格敏感型」市場之中，中國手機卻並不流行，銷量最多的手機是什麽牌子呢？

三星。

越南市場上，38%的手機是三星，15%的手機是蘋果，中國手機，加起來也不到三星的份額。

為啥比例這麽懸殊？

因為世界上50%的三星，都是越南生產的！

三星要求越南，必須給予三星特殊的待遇！

比如電訊公司的合約捆綁業務，以及稅收減免。

更誇張的是，經合組織改革後，相關國家要對跨國企業征收最低15%的全球稅，那麽越南作為其中一員，也要征收這個稅。

但是三星不幹了，我給你貢獻這麽多就業崗位，你還要給我收稅？

於是，三星不止一次釋放訊號，要把工廠搬到印度尼西亞！

結果越南害怕了，答應三星，稅該收還是會收，畢竟這是經合組織的要求，但收完稅，政府會以特別補貼的方式返還給你。

然後LG電子、英特爾和德國的博世一看，也紛紛要這種特別補貼，越南也只能咬牙認了。

你看，連收個稅都要看外資企業的臉色，越南這還算是主權國家嗎？

不過越南也是沒辦法，拿了人家的錢，就要按照人家的意願來。

除此之外，越南政壇也不乏外資的「利益同行者」——南方派。

比如，國際上的一些熱錢想要進入越南進入火爆的房地產市場撈金，那自然需要寬松的金融監管政策。

在一些外資或正規或不正規的遊說之下，越南給這些熱錢開了綠燈。

一方面，越南不斷降低存款準備金，一度降低到3%左右，這意味著啥？

意味著張美蘭的西貢商業銀行只要拿到1 億美元的熱錢，最多就可以印出 30 億！

這是多大的泡沫？

另一方面，張美蘭給中央銀行的一位高層送了500萬美元賄賂，以幫助西貢商業銀行在監管層面打掩護。

根據現在的調查情況，涉嫌受賄和瀆職的一共有85人，其中包括41 名渣打銀行領導幹部、15 名原國家銀行幹部、3 名原政府督察長、廳級幹部等等。

光這些案卷，都有6噸重！

這樣一來，在內外勾結的情況下，一些國際熱錢就順著張美蘭以及其他銀行的渠道，投資於越南辦公樓、公寓、酒店、旅遊等和房地產行業相關的領域。

最誇張的時候，越南FDI總量的87%進入到了這些領域。

要知道，越南本地居民來購買這種高端房產的沒幾個，主要靠海外投資者消化。

這就制造了大量泡沫，一旦外資跑路，對本地市場沖擊很大。

當大量外資進入的時候，一國政府應該緊縮貨幣政策，讓本土經濟不要過熱，這是最簡單的處理方式。

但當時越南政府沈迷於「超越中國」，希望看到越來越高的GDP，對資本無序擴張聽之任之。

越南的銀行自身又沒有足夠的風險控制能力（或者不願意控制），窩藏內鬼的監管體制也沒有給銀行施加壓力，所以這個雷就越來越大。

最誇張的時候，越南的房地產和金融占到股市總市值的56%，越南已發行的涉及房地產債券占到債務總額的40%，房地產公司債券的年利率也高達12%-13%！

一眼望過去，越南房地產市場幾乎全是泡沫！

本來吧，越南如果一直能處於這種高速發展階段，外資有利可圖，那麽這個雷並不會爆。

但是，當全球經濟出現問題，特別是美元進入加息周期的時候，外資就開始瘋狂出逃了。

畢竟越南的外匯管理非常寬松，資金能進來，自然也能跑掉。

結果，股市、樓市自然也就扛不住了。

所以看起來張美蘭的倒台，是被越南的反腐風暴給掃到了，但其實，是大環境之下的必然罷了。

3

越南的病根

我們都還記得，前兩年，越南在中文網路上非常火爆。

一幫越吹拿越南暗戳戳地說中國，只有跟美國搞好關系才有飯吃。

結果呢？

其實吧，越南落到現在這一地步，就是因為他們的革新開放路子走錯了。

中國是1978年就開始改革開放，而1978年的時候越南剛剛完成統一大業沒幾年，正在蘇聯的支持下準備和中國打仗呢，哪來的精力發展經濟？

等越南開始搞革新開放了，卻發現周邊的幾個國家早就實作了經濟騰飛。

隔壁的中國也因為體量大，對外資的吸重力比越南大很多。

所以，越南要想搶外資，就必須要比中國更激進，用更優惠的政策把外資吸引過來。

簡單來說就是只要發展經濟，其他都可以讓步。

比如，越南作為一個先天和後天都不咋樣的國家，靠什麽發展經濟？

靠重工業？

對不起，初期投資都不是你能承受得了的。

而且這種雖然對國家實力有利但報酬周期長的產業，必須有一個強勢政治人物來集中資源、壓制資本（比如樸正熙）才能實作。

越南政壇一直存在的南北派鬥爭又導致越南無法出現這種人物。

靠資源？

越南除了北部有點煤礦，其他資源還真的很貧瘠。

靠糧食？

越南雖然大米產量很高，但其實人口也很多，糧食出口和巴西阿根廷這樣的國家根本沒法比。

那咋辦？

越南看看自己的人口，沒辦法，搞勞動密集型產業吧！

畢竟這個簡單，找點國外投資建個廠子，買點原材料，一年回本兩年盈利，靠辛苦錢賺點外匯。

這其實也沒什麽好指責的，畢竟中國也是這麽起家的。

但越南之後的政策，就展示了越南的短視了。

中國掙了錢之後是要幹啥？

修電廠、修高鐵、建化工廠、建鋼廠、建電網，先把基建搞上去，給自己產業崛起提供肥沃的土壤。

然後開始攀爬科技樹，再靠著建國後打下的工業基礎，上下一銜接，就提升飛快，別管西方什麽工業皇冠的明珠，都給你薅下來打成白菜價！

比如80年代我們搞紡織業時，染料也是被國外壟斷，一噸普通染料10萬元起，一噸高端染料50萬元起，簡直就是趴在我們身上吸血。

後來我們自己搞研發，掌握了染料技術，一下子將染料價格幹到1萬元以下，把境外的染料企業搞得紛紛破產。

已開發國家的粉碎機外號就是這麽來的。

現在我們基本壟斷了全球70%以上的染料產能，一些關鍵中間體原料甚至壟斷了90%以上。

壟斷了染料產能，我們就壟斷了染色布匹的市場，全球所有搞紡織業的國家都得向我們進口染色布匹。

越南呢？

剛剛吸引外資時，在搞成衣加工，現在30年過去了，還在搞成衣加工！

唯一區別，就是以往成衣加工上面上的零配件，包括紐扣、拉鏈、各種掛件等等，是從西方國家進口，而現在，是從中國進口了。

不要小看這些零配件，沒有一個強大的重工業與化工業基礎，你就搞不定這些五金件。

但是問題來了，你如果所有零部件都靠進口的話，那你還有多少利潤？

2022年中國向越南出口236億美元的紡織原材料能做到10%以上的利潤，而越南出口370億美元，扣除原材料成本、人工、廠房、水電、物流、稅收之後（還要承擔環境汙染的代價），最多也只有5%的利潤。

不僅利潤低，而且根本看不到前途。

其實中國人很不理解，為啥中國這個樣板在這，越南都不學呢？

其實吧，這和越南南方派的治國思路有關系。

中國和越南不一樣，中國自始至終對外資有很清醒的認識， 你來我這裏利用我的資源賺錢可以，但別想著影響我的國家政策。

這是因為，中國對資本的逐利性認識很清楚，對資本的忠誠度也很懷疑，所以從來不讓資本向政府滲透。

這樣一來，外資很難把自己的意誌，施加在國家政策之上。

你看這些年，哪怕美國幾次要求中國放棄「中國2025」計劃，但每次都被中國給懟回去了，為啥？

就是因為中國現在基本完成了全產業鏈的布局，而且在高技術領域正在穩步追趕。

這是中國最大的底氣，根本不怕美國威脅。

越南就不一樣了。

經過這麽多年，越南也看清自己了，自己底子薄，也沒錢沒毅力像中國那樣靠重工基礎、孜孜不倦攀登產業鏈實作制造強國。

所以靠自己搞經濟自成體系是不行的，只能嵌入一個大型經濟體深度融合才有出路。

那麽問題來了，融合誰呢？

想一下，誰給越南帶來外資？誰可以購買越南生產的商品？

歐美國家啊！

所以過去越南嘗試的是在南方派主持下，拼命試圖嵌入歐美經濟體系。

比如越南加入了一堆自貿協定（越南是世界上加入自貿協定最多的國家之一），還一個勁地要求美國給最惠國待遇。

不過天下沒有白吃的午餐， 美國給最惠國待遇，越南自然也是要付出代價的。

美國給予越南最惠國待遇的一個重要條件，就是堅持自由市場經濟，不能搞國家扶持產業，不能以國家資本強推高科技產業

沒辦法，美國人在中國人身上的教訓太深刻了。

越南呢？

為了美國人給出的甜頭，歡天喜地答應了。

其實不答應也沒辦法，誰讓自己沒發展出什麽重工業和高科技產業呢？

可替代性太強了！不答應又能怎麽辦呢？

所以最近這些年，越南的低端制造業非常繁榮，但相關的技術突破卻基本為零。

雖然制造業在GDP中的比重逐步上升至24.6%（2020年），成為第二產業中的核心產業。

但其中占比最高的竟然是食品飲料和煙草制品業，其次是出口較多的勞動密集型產業，如紡織業以及皮革和制鞋業等。

究其原因，主要是越南在科技研發與創新方面的積累並未與其制造業的發展同步進行。

勞動力成本低廉的優勢僅能使其在全球分工中扮演組裝加工的角色，處於生產環節的末端。

所以，與其說越南制造業取代中國，不如說越南是一個中國產業鏈的下遊國家。

你看去年越南大停電的時候，越南的太陽能風扇和太陽能燈賣脫銷了，但其實電池、光伏板、電機以及LED燈珠，都是來自中國。

越南也曾寄希望於外商直接投資帶來技術外溢，從而推動本土企業的技術進步與創新。

但這種願望比較理想化，根本沒有外商願意，外商一般都是吃完2免4減半（發生利潤之年起前2年免稅，後續4年在基礎稅率上減一半所得稅）的紅利就跑。

換個地方繼續建廠，一點也不考慮越南的產業升級。

所以，雖然越南野心很大，但從現在越南殘缺的本土供應鏈、乏善可陳的自主品牌、嚴重的對外資和進口中間品的依賴，都決定了越南產業升級之路，只會困難重重。

那麽越南的產業一天不自主，就一天無法排除外資對國家政策的影響。

而且，美國要求越南搞自由經濟的結果，就是越南私營經濟蓬勃發展。

現在私營部門對 GDP 的貢獻比重達了49%，而根據越南釋出的第 45/NQ-CP 號決議，提出到 2025 年私營部門對 GDP 的貢獻比重達到 55% 左右，到 2030 年約占 GDP 的 60-65% 的目標。

在這種占比的情況下，資本絕對會向政權滲透。

越南那麽多南方派又不像中國對資本那麽警惕，所以難免政府內外都是外資、私營企業的代言人。

再加上張美蘭之類的人物，為了自己的一己私利，搞出各種自己賺錢、政府買單的騷操作，一時監管不到，就能整出個大活出來。

所以，基礎產業不行，不僅意味著發展不出全產業鏈，成不了制造業強國，只能賺點血汗錢。

更危險的結局是，國家政策被外資控制的勞動密集型產業綁架，進而喪失國家政策的獨立性。

按照越南目前的發展路徑，那麽未來就是美國的收割地。

在美元降息的時候，越南可以掙點辛苦錢，但一旦美元加息，資本外逃，越南經濟馬上現原形。

你看自2022年四季度以來，越南紡織品對歐美市場的出口面臨重重困難，出口額持續下滑兩位數以上。

今年2月份，越南出口額為24.7億美元，較前一個月下降了28.5%。

與此同時，越南新出口訂單也創下2023年7月以來最大降幅，使得越南的企業不得不普遍減產。

由於擔心不良貸款增加，越南的銀行也正在收緊對企業抵押資產的要求，這反過來又增加了融資成本，引發更多的國際資本從越南撤離。

根據越南自己的報道，2023年以來至今，國際資本在越南的總投資同比大幅減少了31.3%，超過1300萬億越南盾的資金已經悄然從越南撤離。

很多國外研究機構認為，國際資本在越南的總投資大幅減少，成為越南經濟失去亞洲供應鏈的風向標，同時更是面臨嚴重衰退的風險，或將衰退20年。

這樣來看，越南再跟著美國走是沒前途的。

所以去年以來，我們看到越南正在加速倒向中國，先是高官組團訪華，然後是鐵道部長跑到中國調研高鐵建設，然後是在南海問題上反對美國介入等等。

說白了，都是越南在試圖轉型嵌入以中國為核心大中華經濟圈。

畢竟哪個派別的政績多，哪個派別就更有前途。這也是北方派開始占優的原因之一。

4

越南金融風險遠未結束

從現在來看，越南這次的金融風險，還遠遠未結束。

要知道，越南經濟數據過去的高增長，很大一部份是靠積累風險貸款和外債實作的。

這就導致越南的所有外部債務總額約為1856億美元，其中越南財政的外債比例更是達到43%。

但是越南的外匯儲備呢？

現在只剩了600億美元（向西貢商業銀行註資之後）。

也就是說，越南的債務總額遠超其外匯儲備。

本身，越南為捍衛匯率穩定，就要大量消耗外匯，且在短期內也不會改變。

西貢商業銀行將成為一個吞沒越南外匯儲備的無底洞，越南人辛辛苦苦幾十年賺的那點外匯，可能都要填進去。

更糟的是，由於越南過去經濟嵌入歐美經濟體系，一時半會想脫離哪有那麽容易？

所以經濟與金融前景全看美聯準臉色。

如果美聯準今年降息越南還能喘口氣，但問題在於，美聯準今年會不會降息以及什麽時候降息具有巨大的不確定性！

在這種情況下，越南的經濟就只能籠罩在這種不確定性下苦苦煎熬。

一旦越南在美聯準降息之前債務違約風險急劇飆升，像斯裏蘭卡那樣陷入外匯危機，這無疑會給越南的金融市場帶來巨大的系統性風險。

所以，現在對於越南而言，才是令人忐忑不安的至暗時刻。

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