酒價股價雙跌，茅台酒還香不香？

2024-06-20情感

*本文為「三聯生活周刊」原創內容

文｜謝九

最近，茅台的酒價和股價雙雙下跌，在白酒行業和股票市場同時引發地震。 作為白酒行業的老大，以及A股市場的股王，堅挺的茅台未來會怎樣呢？

據今日酒價數據，端午節以來，茅台酒價快速下跌，散裝飛天茅台的批發價最低跌到2200多元/瓶，和年初2700元的價格相比，每瓶下跌超過400元，跌幅15%左右。原箱茅台的批發價也從年初的3000元/瓶左右跌到最低2500多元，跌幅和散裝茅台大致相當。以現在的茅台酒價來看，已經創下了3年來的新低。

茅台酒價下跌，股價也應聲跳水。5月初以來，茅台股價從1700多元下跌到1500多元附近，一個多月時間下跌12%，這在茅台股票歷史上也並不多見。

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那麽，茅台酒價為什麽會在最近突然跳水呢？電商平台的補貼被視為引發酒價下跌的導火索。

為了應對618大戰，主流電商平台對茅台酒給予400元左右的補貼，電商平台的酒商在對消費者提前預售之後，設定了長達兩三周左右的發貨期。之所以拉長發貨周期，因為很多酒商其實是從黃牛等渠道手中拿貨，主要就是為了等待茅台酒價進一步下跌，由此一舉兩得，既可以從電商平台獲得補貼，又能從黃牛手中以更便宜的價格收酒。

如此一來，壓力就轉移到了黃牛手上，由於黃牛屯在手上的茅台無法快速賣出，賣得越晚，價格就越低，所在，在資金壓力面前，很多黃牛不得不選擇低價出手，由此反過來又帶動茅台價格進一步下降，在短期之內導致茅台價格快速跳水。

不過，電商和黃牛之間的利益紛爭，並不是茅台價格下跌的主要原因，某種程度上，其實是茅台價格下跌才引發了電商和黃牛之間的矛盾。因為如果茅台處在上升趨勢，電商平台只會抓緊時間從黃牛手上收購茅台，而不是刻意延長收貨周期。正是因為茅台價格處於下降趨勢，電商才會推遲收貨時間，從而進一步放大了茅台價格的下跌。

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也就是說，茅台價格下跌和電商補貼大戰，其實前者才是因，後者才是果。

事實上，茅台酒價下跌，並非始於近期，將時間周期拉長，過去3年來，茅台酒價其實就一直在下降。2021年是茅台價格的高點，當時茅台散裝價格達到3100元/瓶，原箱茅台價格更是高達3700元/瓶。但從此之後，茅台酒就失去了再創新高的能力，最近3年一直下跌，和當時的高點相比，散裝茅台的價格已經跌去了800多元，跌幅接近3成。

茅台酒價之所以下跌，核心原因還是供需失衡，供給量越來越大，而需求越來越少，即便是茅台神話，也逃不過基本的供需原理。

從整個白酒行業來看，最近幾年，中國的白酒行業面臨的一大挑戰就是庫存越來越高。以茅台來看，茅台每年的產量都在持續增長，而且，按照茅台正在進行的擴產計劃，2026 年之後，茅台的產能將增加每年約2萬噸，對比目前每年6萬噸左右的產能將大幅增長35%左右。到2030年，茅台的產能預計將擴張到10萬噸/年，隨著茅台產能大幅擴張，茅台的稀缺性將逐年下降。

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除了擴產帶來增量，茅台更大的供給還在於存量。 由於茅台酒保值增值的形象深入人心，茅台酒已經成為投資品，具有了很強的金融內容，不僅是各級經銷商和黃牛，很多普通人都願意囤積茅台，就如同收藏黃金一樣，所以，茅台在社會上多年來形成了巨大的庫存。當茅台價格持續上漲時，大量的茅台庫存就是液體黃金，但是，一旦茅台酒價格下跌，巨量的庫存就成為堰塞湖，一旦泄洪而下，就將成為可怕的砸盤力量，反過來將茅台酒價沖向深淵。

對於茅台酒而言，更大的挑戰在於需求。 由於當前經濟增速放緩，對於人們的收入以及未來的預期都帶來一定沖擊，具有奢侈品內容的商品，包括國際大牌奢侈品、珠寶首飾、豪車名表等等，現在銷量都在下滑。對於茅台而言，也逃不過經濟大周期的沖擊。

茅台的崛起，其實也和中國經濟的大周期密切相關。 1998年，在茅台的生死關口，袁仁國上任，在袁仁國和他的行銷隊伍打造下，茅台從低谷走向高端，成為國內白酒行業的老大。茅台起飛的20多年，剛好也是中國經濟最輝煌的一個成長周期，為茅台酒的需求提供了最堅實的支撐。隨著現在經濟增速放緩，茅台神話也難以獨善其身。