一家500億獨角獸宣布破產

2024-02-28創新

商界導 讀：孫正義80億打水漂了。

2024，這一幕繼續發生。

2月中旬，基因檢測獨角獸Invitae公司宣布，已向美國紐澤西州地區法院申請美國破產法11章破產保護。至此，一家明星生物獨角獸轟然隕落。

回想當初，這家創業公司僅獨立營運三年便登陸紐交所，一度被視為「基因組革命中最重要的公司之一」，還曾在2021年獲得孫正義所執掌的軟銀高達11.5億美元（約人民幣83億元）的投資。彼時，Invitae估值高達人民幣550億元，如今，煙消雲散。

此時此刻，不禁想起年前一位投資人的警告： 未來三年，高估值、高虧損計畫將進入長冬期。慘烈一幕幕正在發生。

孫正義今年第一個倒閉案例

500億獨角獸破產

讓我們回到故事的起點。

2010年，作為美國基因檢測公司Genomic Health（基因組健康）的子公司，Invitae由Sean George（尚恩·喬治）等人共同建立於舊金山，並在2012年開始獨立營運。

最初，公司專註於提供遺傳疾病的診斷檢測，很快拓展了更廣泛的基因檢測服務——即透過分析被檢測者細胞中的DNA分子資訊，檢測其含有的基因型別以及是否存在基因缺陷，以此篩查心血管疾病、神經病學、兒科疾病、遺傳性癌癥和罕見疾病等。

那時，全球基因檢測技術正在從科幻變為現實，被視為藍海行業。一個契機是2013年，女星安吉麗娜·朱莉透過基因檢測，得知自己攜帶會增加乳癌和卵巢癌風險的BRCA 1突變基因後，選擇切除雙側乳腺，轟動全球——根據業內推測，為安吉麗娜·朱莉提供基因檢測服務的大機率正是Invitae和另一家基因檢測公司。

Invitae一躍成為行業黑馬。公司致力於走「低價路線」，產前檢查價格低至99美元，而潛在遺傳疾病檢測也僅需250美元左右，在動輒上千美元的花銷中格外低廉。同時，公司還提供多合一基因測序服務，價效比頗高。加之方便的線上服務吸引客戶，到2014年，公司前九個月的收入已經超過7億美元。

2015年，Invitae向紐交所遞交招股書，順理成章地走上IPO之路。這一年，公司正式登陸紐交所，一度開創行業先河。

在創投圈的印象裏，Invitae曾得到「木頭姐」凱西·伍德旗下的方舟投資青睞，但最為人熟知的還是拿到孫正義投資的故事。

那是2021年，軟銀子公司與Invitae達成協定，透過可轉換債的形式，向其註入11.5億美金（人民幣約83億元），2028年到期。據了解，這筆資金正是來自於軟銀當時1000億的願景基金。

這裏有一處細節：在軟銀註資前，Invitae的股價在短短12個月內上漲了兩倍，估值達到77億美元（人民幣約554億元），風頭無兩。

軟銀撐腰，Invitae開始大舉收購。很快，Invitae便以2億美元的價格收購Genosity，這是一家提供創新軟體和實驗室解決方案的基因組公司，有助於Invitae推動旗下腫瘤產品上市。不到半年，公司又宣布收購醫療人工智慧初創公司Citizen，耗資3.25億美元。加上此前曾收購的幾家公司，此時Invitae的業務能力大大增強，堪稱一塵絕跡。

然而誰也沒想到，轉折來的如此之快。

僅僅過去3年，這家公司便走向絕境：今年2月初，國外媒體便報道了Invitae計劃在幾周內申請破產的訊息，股價一天之內暴跌77%，隨後暫停交易。一周後，公司正式申請破產，市值已跌落至2553萬美元，堪稱慘烈。

這也意味著，孫正義又一筆投資打了水漂。戲劇性的是，當年出手Invitae前夕，孫正義正承受著格林希爾資本（Greensill Capital）申請破產的重大打擊——此前，這家金融科技企業公司曾獲得軟銀願景基金15億美元支持。現在，如同WeWork、Brandless、Katerra等計畫一樣，Invitae也成為願景基金賬面上一個難看的窟窿。

所幸的是，孫正義剛剛打了一場翻身仗：剛剛過去的春節，他所執掌的ARM股價三天暴漲93%，市值一度沖破10000億人民幣，總算填上了一系列投資失敗帶來的虧空—— 要麽大賺，要麽賠掉，孫正義向來拒絕平庸。

誰殺死了它?

回過頭看，這個失敗案例依然值得細細復盤。

翻閱Invitae的財報，破產的秘密就藏在其中：2019年至2022年，Invitae總營收分別為2.17億美元、2.80億美元、4.60億美元、5.16億美元，同比分別增長46.8%、28.85%、64.68%、12.13%，似乎平穩執行。

但與此同時，其凈虧損卻分別達到2.42億美元、6.02億美元、3.79億美元，乃至驚人的31.06億美元。2023年第三季度，Invitae最後一次釋出財報，凈虧損更是達到9.42億美元，與前兩個季度共計虧損約13.4億美元。

翻開Invitae的一生，不難驚奇地發現： 如此赫赫有名的獨角獸，卻從未有任一財年獲得盈利，虧損更是累計約60億美元。

禍不單行，公司還面臨專利危機：去年5月，美國德拉瓦州地方法院陪審團裁定Invitae旗下的ArcherDx侵犯了基因檢測公司Natera的三項專利，需向其賠償1935萬美元（人民幣約1.3億元）的專利使用費和利潤損失，令公司財務雪上加霜。

曾經，Invitae也進行艱難自救。2022年中期，公司開啟一項重組計劃，包括大規模裁員1000人和淘汰非核心業務，並將其服務的100多個國家減少到12個，此舉目標在於將年度開支縮減約3.26億美元。去年第三季度後，Invitae還任命了新CFO，並成立一支特別委員會，以研究公司內部的開源節流。

同時，如同當初大張旗鼓收購一般，公司又將旗下資產接連售出：2022年底，賣掉Archer NGS檢測業務；去年底，剝離Ciitizen健康數據平台，並再度裁員15%；上個月，公司又將生殖健康業務賣給了自己的原告Natera，斷臂求生。

即便如此，局面依然難以逆轉。

Invitae的隕落，是整個基因檢測行業的一個沈痛打擊——另一家基因檢測巨頭23andMe，股價幾乎同一時間下跌98%，市值也從曾經的約60億美元幾近歸零。【華爾街日報】報道稱，該公司可能會在明年耗盡現金。兩家行業巨頭跌下神壇，某種程度上代表了這一賽道的境遇。

一半海水，一半火焰，目前國內基因檢測行業似乎並未因此受影響： 2023年，僅國產基因測序儀賽道便誕生近10起融資，累計金額高達十幾億。往前看，2022年國內基因檢測領域融資40余起，金額更是高達幾十億。

隨著中國基因產業上升為國家戰略，國內基因檢測市場規模預計將在2025年增長至487億元，征程才剛剛開始。

2024，獨角獸集體告急

回顧這段時間，生物醫療獨角獸正悄然成批倒下。

2023年9月，全球口腔巨頭SmileDirectClub宣布啟動資產重組交易流程，並申請破產保護，負債高達9億美元。回想當年，SmileDirectClub曾憑借「無需牙醫，直面患者」的遠端隱形正畸服務一度紅遍歐美，估值在2019年登陸納斯達克時高達90億美元，破產前卻僅剩不到1%。

還有合成生物行業鼻祖—— Amyris，2023年8月因擴張失速倒在了合成生物學的繁榮時刻；此前曾獲軟銀、淡馬錫投資的「數位醫療第一股」Pear Therapeutics，也官宣破產了；骨科明星Surgalign、互聯網醫療企業Babylon、腫瘤創新藥企Athenex、紅血球療法公司Rubius……據不完全統計，2023年全球就有十幾個生物醫藥獨角獸申請破產或尋求收購。

具體看來，這些淪陷的生物醫藥獨角獸大多都經歷過擴張舉債、融資受阻、商業化難產等困境，最後也無一例外地走上了無法盈利、資金斷裂、裁員續命，直到因債務觸發破產的道路。

「創業維艱，生物醫藥這樣高投入、高風險、長周期的行業更是不易。」一位醫藥投資人感嘆。

這只是全球獨角獸生存境況的一縷縮影。據研究機構PitchBook報告顯示，自2021年以來，有400多家獨角獸公司，沒有籌集到新一輪資金，其中約94%的科技獨角獸公司沒有盈利能力。

最慘痛的例子莫過於WeWork，這家共享辦公獨角獸巔峰時期估值470億美元（約合人民幣3000多億），短短4年便煙消雲散。還有造車新勢力們，從國外的Proterra、Embark、洛茲敦汽車等破產到國內拜騰、愛馳、威馬、高合等造車獨角獸接連傳出經營困難的訊息，它們大多被融資困難扼住喉頸，難以為繼。

不難看出，這些破產的獨角獸都有著共同的特點：估值極高、融資過快。資本市場火熱時，它們曾被資金追捧，卻忘記了高估值並不等於高價值。「當下一級市場低迷，企業依靠融資活下去的機率越來越小。」也難怪投資人感嘆，1/3獨角獸已死，只是秘不發喪。

潮水終將退去，這樣的教訓依舊在上演。