261億！中國紙王賣身印尼首富，創始人套現60億離場

2024-03-31創新

商界導 讀：中國紙業少了一個國貨品牌，只留下一段傳奇往事。

塵埃落定！紙業巨頭維達國際261億港元「賣身」印尼首富。

3月11日，維達國際釋出公告，新加坡金鷹集團旗下亞太資源集團，以每股23.5港元的價格完成對維達國際的收購，此次收購的總金額約為261億港元。

「收購方大有來頭。」

金鷹集團主席陳江和是印尼華人，產業遍布東南亞，一度登頂印尼首富。由他掌舵的金鷹集團，是印尼最具影響力的財團之一，目前集團總部已遷往新加坡。

維達賣身金鷹，將會成為國內最大的紙品行業股權交易，亦可能成為今年亞太地區最大金額的快消行業並購案例。

此次交易完成後，維達創始人李朝旺家族套現約60億港元徹底離場，曾經的「中國紙王」也徹底淪為外資品牌。

「一張廁紙也可以賣到上市啊」

李朝旺與紙的緣分，始於新會河南紙制品廠，這也是維達的「前身」。

雖然廠名有「河南」二字，但卻是地道的廣東江門企業。1985年，新會河南紙制品廠與一家包裝廠、一家日用品廠合並組成新會日用品廠，27歲的李朝旺擔任廠長。

當時的新會日用品廠正處於虧損狀態，新官上任，李朝旺成日想著如何扭轉乾坤。

維達創始人李朝旺

一次與香港人談生意時，一包小小的紙巾為他開啟了一扇門。

李朝旺發現，港商身揣玲瓏的小包紙，疊得方方正正，用於擦嘴、擦手，攜帶方便，還不浪費。

李朝旺頓時眼前一亮。

當時的大陸，人們外出還習慣帶一塊手帕，或將面積較大的衛生紙疊成小塊揣在包裏。回到江門，李朝旺逛遍本地商店，發現無一售賣小包裝紙巾。他喜出望外，確信這是一個商機。

經他了解，當時上海利民造紙廠正在生產這種小包紙，名叫「雪花牌」，產品80%外銷。李朝旺當機立斷，拿下雪花牌在廣東的代理。

由於市場缺口大，雪花牌紙巾一上市就被搶購一空。當年新會日用品廠就扭虧為盈，還賺了10多萬元。

有了經銷試水的成功經驗， 1990年李朝旺註冊了「維達」商標，全面開啟了自有品牌之路 。

但問題也隨之而來，李朝旺的經驗在銷售，一旦涉足生產，首要解決的難題就是：更多的原紙從何來？

原紙是紙品加工必不可少的原料，當時的市場局勢是「北紙南運」，南方沒有一家原紙生產商，李朝旺只得頻頻北上，各處奔波，找原紙廠商尋求合作。但當時的原紙廠商多為國營造紙廠，並不愁銷路，且原木漿用得少，大多采用棉漿、竹漿、草漿、甘蔗漿。

眼見渠道無法擴寬，為了滿足造紙需求，1991年，維達與一家台灣公司成立了獨立的合資公司——威寶，采購進口原木漿原料。

當時，國內原紙2500元／噸，而生產原紙的原材料進口木漿3000元－4000元／噸，這相當於「面粉比麵包貴」。

但用了進口原木漿，李朝旺就發現「棉漿草漿跟原木漿比，完全不是一個檔次」。

由於原木漿生產的紙巾更幹凈更柔韌，消費者青睞有加，已有產能甚至無法滿足旺盛的市場需求。

考慮再三，李朝旺決定建立一個屬於維達的造紙廠——維達紙業城。

他斥資3000多萬元，從日本川之江造機引入一台造紙裝置，這台裝置年產能1萬噸，被命名為「維達1號」。憑借維達1號，維達突破瓶頸，成為中國造紙行業第一家采用100%進口原木漿生產生活用紙的企業。

當年，維達的營收就突破一億元。

有了盈利，緊接著李朝旺又投產了「維達2號」，年產攀升至2.4萬噸。自此，維達步入了快車道。到千禧年前後，維達穩居國內生活用紙市場霸主地位。

2007年7月10日，維達正式登陸香港聯交所。 上市當天，維達股價上漲39%，獲得約115倍超額認購，募集資金近13億港元。

香港一家藥店老板在接受采訪時感慨，「一張廁紙也可以賣到上市啊」。

困在成本裏

維達的上市，一方面解決了作為重資產行業所困擾的資金難題，另一方面與海外資本市場建立了更加緊密的連線。

早在維達上市前，來自瑞典的全球第二大消費用紙巾生產商Essity母公司「愛生雅」已入股維達國際，當時持有股份約為20%；之後又兩度增持維達國際股份，成維達第二大股東。

2013年9月，Essity透過要約收購的方式，以86.48億港元的價格收購了維達國際近3億股股份，持股比例攀升至51.40%，並從第二大股東上升為控股股東。

雖然李朝旺持股比例在其之後，但Essity的加入，維達的國際化業務得到了進一步拓展，獲得Tempo得寶、添寧TENA、包大人Dr.P等品牌在中國內地、香港及澳門的產品代理權或品牌使用權。

資本加持下，維達股價和業績均穩步增長。其股價從2007年上市發行價3.68港元，一路漲到2020年8月高點時超30港元；總收入從2007年的17.8億港元，發展到2021年的186.8億港元，年復合增長率高達18.3％。

截至2021年，維達品牌已連續7年成為中國市場份額第一的生活用紙品牌，但維達的增長神話在2021年戛然而止。

據億歐網報道，雖然維達近幾年營收一直在增長，從2020年的165.12億港元增至2023年的199.99億港元，但增速已明顯放緩；歸母凈利潤則從2020年的18.74億港元一路降至2023年的2.53億港元，不僅增收不增利，2023年更是同比腰斬。

為什麽維達走了下坡路？

其實不止維達，行業頭部中順潔柔、恒安國際同樣面臨連續多個季度的業績下滑。

2021年至2023年，維達的凈利潤率分別為8.77%、3.64%、1.27%；恒安國際的凈利潤率為15.75%、8.51%、11.78%；中順潔柔凈利潤率則分別為11.58%、6.35%、4.08%。

行業利潤普降背後，是陷入了成本的困局。

一個大背景是，由於中國木材長期處於緊缺狀態，原木漿高度依賴海外進口。作為國際性大宗原材料，原木漿的價格受世界經濟周期的影響明顯。自2020年11月以來，紙漿的價格持續上漲；2021年底，紙漿價格在5500-6000元/噸徘徊；到2022年底，紙漿現貨價格報價已飆升至7400-7800元/噸。

原材料價格大振幅上漲，導致企業利潤承壓。 為了降低成本、提升盈利，頭部企業近幾年屢次提價。

2021年3月，恒安國際、維達、中順潔柔和金紅葉紙業均釋出了4月1日起漲價的通知函，稱因進口木漿和大宗材料等成本持續大漲，決定上調部份產品售價。此後類似的調價出現，均是為了應對原材料價格上漲。

用漲價對抗成本壓力，消費者對此很「敏感」。

據北京商報采訪，「維達抽紙價格漲得離譜，2022年雙十一比2021年雙十一價格貴了一倍。」潔柔紙巾同樣遭到吐槽，「2022年3月期間，24包規格的抽紙，3箱價格是93.48元，2023年3月同樣的數量同樣的產品，價格漲到了137.02元。」

有業內人士表示，「多次提價，在一定程度上確實會影響銷量。在生活用紙方面，價格仍然是影響消費者購買的重要因素。」

如果說，成本是利潤下降的底層原因，那麽生活用紙市場的細分前進演化，則加劇分割了原有巨頭們的「蛋糕」。

2023年，面巾紙市場規模同比增長16.9%，濕紙巾增長14.9%，遠高於整體紙巾4.5%的市場規模增長。

「傳統的生活用紙市場已經觸到了天花板」，紙巾整體市場規模的增長很大程度上依靠面巾紙、乳霜紙，手口濕巾、濕廁紙等新細分品類推動。但紙巾市場新品類的紅利，並不是被紙巾巨頭吃掉，而是跨界者不斷蠶食。

2023年上半年，濕廁紙銷量排名市場第一的是母嬰品牌德祐；雲柔巾類目的前列則由可心柔、安慕斯、Unifree等新興品牌占據；心相印在濕巾類目榜單中保持第一，緊隨其後的是京東京造和Babycare。

未抓住細分市場的新品類紅利，側面也說明了紙巾巨頭的護城河正在變弱。

二次賣身

2024年1月25日，維達國際釋出了2023年財報。財報顯示，2023年，維達的營收為199.99億港元，同比增長了2.99%；凈利潤為2.53億港元，同比下跌64.16%，凈利率下跌2.3個百分點至1.30%。

對於大股東Essity來說，凈利率每況愈下的維達，已經如同「雞肋」，食之無味，棄之可惜。 於是早在2023年4月，Essity就已經釋出公告，為減少日用紙巾在公司銷售額中的占比，有意將維達國際出售。

賣身公告一出，很快引來一眾競購者，包括全球最大硬木紙漿生產商SuzanoSA、貝恩資本、CVC、DCP Capital以及印度尼西亞企業金光集團等。

最終，Essity與新加坡金鷹集團達成交易。

金鷹集團主席陳江和

金鷹集團與中國淵源頗深。公開資料顯示，自上世紀90年代進入中國以來，金鷹集團已在山東、江蘇、廣東、福建、江西、重慶、北京、上海等省市累計投資超過600億人民幣，投資領域涵蓋紙漿和造紙、纖維素纖維、棕櫚油、清潔能源等多個行業。

金鷹集團看中維達，有一個重要原因：中國消費市場與東南亞原料市場產銷協同。

金鷹集團紙漿業務的重點區域在印尼，而印尼是世界上森林資源最發達的國家之一，擁有豐富木材和紙漿資源，這為印尼的紙巾行業提供了充足的原材料供應。作為世界上最大的紙巾消費市場之一，中國擁有巨大的市場潛力。數據顯示，2013年至2022年，雖然四大頭部企業產能規模在全行業的占比從33%逐步降至29%，但零售市場份額從30%提升至32%。

在業內看來， 背靠金鷹集團在能源、紙漿、原紙等上遊供應鏈和連結全球產業資源的優勢，維達對上遊木漿環節的價格動態反應將更加靈敏 。

金鷹集團收購完成後，金鷹集團旗下亞太資源集團合計持股維達約72.61%，加上在收購維達國際股份之前，其一致行動人Beaumont Capital持有維達約7.69%股份，亞太資源集團及其一致行動人合計持有維達國際80.3%股份，成為絕對的控股大股東。

Essity集團和創始人李朝旺均清空了手中的股權，按其2.53億股權益股份計算，李朝旺家族本次套現金額約60億港元。

與此同時，維達也宣布，李朝旺卸任公司董事會主席，同時不再擔任公司提名委員會主席兼成員，繼續擔任執行董事。取而代之的是收購方團隊。

白手起家三十載，一朝套現離場去。至此，中國紙業少了一個國貨品牌，只留下一段傳奇往事。

本文部份資料來源：

1.【市場增長，為什麽紙巾巨頭的日子卻不好過了？】／讀懂財經

2.【創始人離場，紙業巨頭收購案塵埃落定】／中國基金報

3.【紙巾企業困在成本裏】／北京商報／張君花

4.【「紙王」長成記】／創新世界周刊／馬曉雨

5.【中國衛生紙巨頭，261億賣了】／億歐網／陳卓顧彥